21世纪经济报道记者张敏 北京报道

贝壳找房董事长兼CEO彭永东是长岁月主义的信奉者。2020年8月13日，贝壳找房在美国上市，时任公司CEO的彭永东在一封外部信中默示，“对立做难而准确的事，反射弧普通都相比长，需要我们以五年以至十年为时光跨度去兑现甘愿答应。”

两年后的5月11日，贝壳在港交所实现两重首要上市。彭永东默示，“当下我们面对最大的‘难’，是在大量的不肯定性中扼守‘准确’；若干年后，我们也会谢谢冲动来日诰日的这份‘难’。”

长岁月主义者总是善于和时光做同伙，但在某种意思上，时光也是长岁月主义者的仇敌，因为伶仃感、短时光危险和自我思疑，都有兴许迫使决意设计者销毁初心，没法走到最后。

作为一乡信奉长岁月主义的公司，贝壳及其母体链家走过了21年的漫长路途。但两次上市之间的一年零九个月，恐怕是这家公司最惆怅的一段时光。这时候期，内外情形的变换大大折损了贝壳在资本市场的价钱，并对其上市地位造成利诱。国内房地产市场的变换，又使其传统业务遭逢裁汰瓶颈。

是以，贝壳启动了自创建以来最大幅度的一轮调整。一方面，回港上市，寻找更安好的避风港；另外一方面，贝壳对架谈判业务都举行了“瘦身”，使之更为顺理应下的情势。

时期，贝壳独创人左晖归天，以彭永东为首的打点团队成为互换的首要推动者，也是压力的首要承担者。

如今，复盘贝壳在这一年零九个月间的措施，有助于理解这家公司在奔忙橘云诡情形下的互换逻辑，并更好地看清它的前路。

光荣预先

作为中国最大的寓居服务商，贝壳陪同着房地产市场怪异倒退，并与后者有着高度的同步性。2018年以来，中国房地产市场迎来新一轮的倏地倒退，到2021年，天下商品房销售面积逾越达到17.9亿平方米，销售金额冲破18万亿元，双双创下历史新高。

中国房地产市场的宏壮体量，以及贝壳在寓居服务范畴无可争议的领先地位，使其受到资本追捧。上市从前，链家和贝壳共阅历了五轮融资，吸引了各路资金的进入。

2020年8月12日，贝壳上岸纽交所，创近两年来最大局限的中概股IPO纪录。这一年，贝壳的业务收入达到705亿元人平易近币，全年净利润27.78亿元，相当于另外一家大型房产经纪公司我爱我家的7倍和5倍。

上市当天，贝壳的开盘价就达到37.44美元，较20美元的发行价大涨87.2%。然后，贝壳的股价一同上涨，到当年11月16日，股价已爬升至79.4美元的最高点。关于良多从链家时代就跟进的投资者来说，纵然未在最高点兜销，也已赚得盆满钵满。

但资本的追捧并未持续过久。外部情形奔忙谲云诡，在大洋彼岸上市的中国公司苟且遇到“暗流”。

受多重成分影响，中概股自2021年2月中旬以来便持续下跌，全年表现掉队于险些全体全球大类资产。进入2022年，情形也一贯未能改良。

2020岁暮，贝壳的股价仍能坚持在60美元以上的高位，但在2021年一季度后便进入上行通道。2021年8月，贝壳股价初度跌破发行价，然后在发行价凹凸徘徊多月。2022年3月，贝壳股价再度掉头向下，并一度降至个位数。

至赴港上市前夕，贝壳的市值已跌至无余200亿美元，较最高点时折损了约8成。

与此同时，针对公司业务合规性和上市地位的利诱也起头出现。

2021年12月16日，浑水宣布了针对贝壳的做空报告。但贝壳很快礼聘外部机构举行考察，并对做空报告举行了反驳。2022年4月，美国证券交易业务委员会宣布第五批包孕17家中概股的“预退市”名单，贝壳在列。诚然着实不虞味着将被强逼摘牌和退市，但这些消息仍然孕育发生了必定的负面影响。

此时光隔贝壳赴美上市还不到两年，但公司已经饱尝了资本市场带来的光荣与落寞、理解与歪曲。

掂量

面对这类场合场面，良多中概股都起头有恃无恐。除了尽力餍足美股的合规性哀告外，也有良多公司抉择回归港股——一个更为安好的“避风港”。

香港资本市场更切近中国投资者，公司兴许较少受外部情形影响，从而凸显真实的价钱。频年来，阿里巴巴、baidu、网易等互联网巨头都抉择了回港上市。关于贝壳这样的寓居服务商来说，其情势也更受港股投资者的认同。

早在2021年终，贝壳就已入手操办赴港上市事情，但事先的情势宛若着实不火急。不久不多后，外部情形发生变换，外界对中概股公司的耽忧接续提升。进入4月，贝壳的股价倏地下跌，公司市值也大幅折损，一丝焦炙的感情起头在公司外部蔓延。

2021年年中，贝壳找房CFO徐涛在一次外部聚会会议上说，“股价短时光是投票机，长岁月是称重仪。”徐涛说，短时光的行业景气指数、资本故事、市场感情都兴许导致股价稳定，以至使之起义原本的价钱。然则从更长的时光纬度看，股价必定是“称重仪”，会发挥阐发出构造的厚度、行业的前景、情势的可行性，以及公司对行业、社会和国家的贡献。

徐涛的谈话，意在减缓公司外部的焦炙感情，让员工对股价的稳定对立平居心。而此时，在回港上市一事上，打点层的态度已经很是坚定。

但在上市门路的抉择上，公司有过游移。

中概股回港上市，如今首要有两亨衢线：二次上市与两重首要上市。

二次上市是指公司在两地上市雷同范例的股票，经由过程国际托管行和证券经纪商，可实现股分跨市场流畅。二次上市虽有门槛，但顺序相对俭朴。

两重首要上市是指两个资本市场均为第一上市地，公司股票可以或许实现齐全可兑换。与二次上市相比，两重首要上市的企业具有更强的独立性，纵然在一个交易业务所摘牌，也不影响企业在另毕交易业务所的上市地位。但划定端方与在香港IPO的哀告齐全分歧，查核更为严厉，顺序更为宏壮，耗时也更长。

中介机构宽泛觉得，贝壳这样概略量的公司，做两重首要上市是更难的抉择，但久远来看，两重首要上市对贝壳更为无利。

贝壳终究抉择两重首要上市，停留一次性经管在外部情形稳定和美国禁锢功令的潜伏影响。同时，出于呵护股东利益的推敲，贝壳抉择回收介绍上市的编制，而不是在市场感情和公司股价低点时举行融资，从而使股东的股权不会被稀释。

在此时期，贝壳曾向投资者和阐发师搜罗定见，失去的反映很是积极，这也给打点层吃下了放心丸。

2021年8月12日是贝壳在纽交所IPO一周年的日子，当天下战书，在一场由贝壳打点层、券商、律师、审计师列入的聚会会议上，贝壳神秘启动回港上市的设计，名目代号“凤凰”。这一代号取自《凤求凰》中的诗句“凤兮凤兮归老家，游遨四海求其凰”，象征着游子返来之意。

“凤凰”回巢

但全副回港之路着实不服坦，时期还陪同着始料未及的费力。

与良多在境外上市的中国互联网公司同样，贝壳驳回了加权投票权（WVR）构造，也就是“同股差别权”。终止2020年12月31日，贝壳找房独创人、董事长左晖持有贝壳40.3%股权，及81.6%的投票权。此外两位独创人中，CEO彭永东持有3.1%的股权和1%的投票权，执行董事繁多刚持有1.3%的股权和0.4%的投票权。

2021年5月20日，左晖因病归天。

左晖是贝壳的灵魂人物，也是中国房产经纪范畴的旗帜性人物。他的离世，对贝壳来说是最严重的损失，也使贝壳落空了首要的权益中枢。是以，尽快实现公司掌握权的靠得住交待，是贝壳的事不宜迟。

四天后，贝壳颁布揭晓左晖为公司“永久的荣誉董事长”，以此留念其作出的巨大贡献和留下的宝贵精神遗产，同时颁布揭晓公司联合独创人、首席执行官及执行董事彭永东取代左晖老师担当贝壳董事长一职。繁多刚持续担当执行董事。

职务交待预先，是投票权的从头分派。作为公司的实际掌舵者，彭、单二人的投票权偏低，很苟且留下恶意收购的空间，有益于打点层对公司的把握。

当年7月，贝壳颁布揭晓委托投票权生效，左晖眷属信任授权“百汇集资”哄骗8.85亿股B类艰深股的委托投票权，共计17%。“百汇集资”现由彭永东和繁多刚两名合股人形成。

为强固打点层的掌握权，贝壳又于2021年9月29日宣布看护书记称，拟召开暂且股东大会，将彭永东和繁多刚持有的A类艰深股以1：1比例置换为B类艰深股，从而回收其超级投票权。

这是贝壳第一次召开暂且股东大会，因为事关严重，贝壳与大量投资人做了一对一雷同，停留裁汰对公司的相识，坚定对打点层的刻意决意信心。当年11月8日，该议题在暂且股东大会上以97.4%的高票经由过程。股票置换后，彭、单二人的投票权共计达到49.7%。贝壳的防护壁垒终于从头搭建实现。

在这时候期，贝壳还主见迈过了回港上市的一个首要门槛。

港交所对“同股差别权”情形下的上市哀告较为严厉。根据划定端方，具有WVR架构的公司，WVR持有人的股分所对应的经济利益占比不低于10%。要是公司估值逾越800亿港币，也可酌情推敲升高该比例。

在纽交所上市以来，彭、单二人的持股比例一贯没有变换，此时二人的共计持股比例惟一4.4%。这也象征着，贝壳要想在港交所两重首要上市，二人需要持续行进持股比例，并尽可能激情亲切10%。

对此，董事会给予联合独创人高度的信任，并支持其获得WVR。贝壳董事会于2022年5月5日向二人回收限定性股票，用以提升其持股比例以餍足上市划定端方的哀告。在港上市后，两人的持股比例划分为4.8%和2.7%。诚然仍未达到10%，但贝壳的高估值足以使公司获得豁免权。

2022年5月11日，钟声敲响，贝壳的回港上市之路终于有惊无险地走完。

新“故事”

在走向新的资本平台的同时，贝壳也在运营新的“故事”。

颠末20年的倒退，贝壳已在房产经纪赛道上建立了无可争议的领先地位，并享受过资本的追捧。如今，不管是本人倒退逻辑照旧当下时代的需要，都对贝壳提出了新的哀告。

2021年7月，贝壳颁布揭晓，以不逾越80亿元收购圣都家装100%股权，引发行业颤动。到今年4月，这项交易业务颁布揭晓实现，圣都正式成为贝壳的并吞子公司。

收购圣都，发挥阐发出贝壳在家居家装范畴发力的野心。但最初，这一逻辑着实不为外界所理解。

一方面，贝壳已经孕育出自有家装品牌“被窝家装”，收购后，两者存在偕行竞争的危险。更首要的是，家装服务既分散，又难以标准化，外来者很难吃下这块蛋糕。贝壳要想拓展，难度不成思议。

在果真场合，贝壳很少说明这一措施。但随着“一体两翼”战略的提出，贝壳的业务计划慢慢明晰起来。

2021年11月，贝壳提出“一体两翼”的战略转型，“一体”指新房二手房交易业务业务主体，“两翼”则代表家居家装、租赁业务。相干的架构调整也随之开展，贝壳创建房屋交易业务、整装巨匠居、租赁三小遗址群，三小遗址群均为“班委会”担当制，向彭永东呈文叨教。

在去岁暮的一封外部信中，彭永东阐述了进军家居家装范畴的三个因由：一是行业有巨大的痛点和构造性的抵牾，家装的客户惬心度一贯不高；二是贝壳精准的客户跟尾，以及财富互联网的编制论和实际、人材储蓄等都是这个赛道迭代降级极其稀缺的成分；三是贝壳有长岁月深耕的生理操办。

在贝壳的“两翼”中，家居家装和租赁业务的定位着实不雷同。

一位资深从业者向21世纪经济报道默示，相比租赁业务，贝壳对家居家装“一翼”依托的期冀值明明更高。

随着房地财富盈利消退以及市场的稳定，以新房和二手房交易业务服务为首要事迹支持的贝壳，裁汰的持续性曾接受到影响。是以，从中长岁月来看，贝壳需要寻找新的业务裁汰点。潜伏体量达3万亿、会合度又偏低的家居家装市场，有望餍足贝壳的这一需要。

同时，在推动改良了房产经纪行业的服务水平后，若能以同样的门路实现对家居家装行业的鼎新，贝壳的商业价钱和社会价钱都将被改写。

今年5月，彭永东亲身被选赴杭州圣都，“下店操练家装业务”，即发挥阐发出其对该项业务的珍视。

至于与被窝家装的竞争与领悟成就，根据贝壳的说法，被窝在家装业务上已经度过了“从0到1”的过程，而圣都将让贝壳更倏地实现“从1到100”的局限化复制。

关于租赁“一翼”，彭永东总结为餍足“租购并举”下的时代需要，发现普惠价钱。前述阐发人士称，这一计划可使贝壳的客群进一步向青年群体延伸，从而为其房屋交易、装修等业务打下客群的根基。是以，从行进品牌认知度和客群回护的角度，C端群体的扩展同样意思特别。

“一体两翼”持续了贝壳构建平台生态的倒退思路，保管焦点竞争力的同时，试图在财富链和客群上进一步延伸。同时兼顾了商业价钱和社会效益，使公司战略更吻合当下的时代哀告。贝壳赴港上市时，良多机构给予侧面评价，个中即包孕对这一“故事”的看好。

裁员的逻辑

随着“一体两翼”战略确实立，业务整合和构造架构调整也同时开展。

贝壳有外部孵化创业的传统，并在寓居服务链条的多个环节有所计划。随着业务的聚焦，一些翻新业务起头缩短或被砍掉。

开始被裁撤的是融贝团队。该团队为融创与贝壳合作的名目，2021年起头在外部创业。融贝试图对诠释源云，切入房地产垂直赛道SaaS体系。但随着融创陷入举动性危急，该项业务已经处于阻滞形态。此外，如视科技已经独立运行，贝暖门窗、花桥私塾等业务则转向外部创业形态，公司的投入也有所削减。

在构造架构上，房屋交易业务、整装巨匠居、租赁三个遗址群成为主干，担负着“一体两翼”战略的落实，对三小遗址群的打点和稽核也提出了新的标准。

同时，贝壳还启动了对都会架构的精简，削减打点半径和打点层级，使之更有用地支持公司的新战略。今年1月，贝壳建立了包孕北京、上海在内的12个“一体两翼”重点都会，并制订了新的都会打点架谈判稽核计划。

这一过程包孕着人员的裁撤与变换。

贝壳对首要业务线实行“班委会”担当制。如今，房屋交易业务遗址群“班委会”、整装巨匠居遗址群“班委会”、租赁遗址群“班委会”划分有5人、3人、3人，他们和彭永东、繁多刚等怪异造成为了贝壳的焦点业务打点团队。

在焦点打点团队下列，同样有必定幅度的人员调整。

赴美上市先后，贝壳业务扩展麻利，员工数量添加，公司的打点架构也日益宏壮。但到2021年下半年，房地产市场出现稳定，导致贝壳的全年利润下滑。2022年第一季度，贝壳的营收和利润均出现下滑。在此情形下，人力成本的压力逐渐闪现。

同时，从运营的角度，贝壳设定了后援人员对前线作业人员的靠得住支持比例。近期，随着市场交易业务缩水，以及在部份地区拓展不力，贝壳出现了必定水平的经纪人消失。是以，本就宏壮的后援支持体系更显冗余。

为缩减成本、行进效率，从去年四季度起头，贝壳就推动人员的裁撤和转岗。个中，科技、研发、运营等职能线都有涉及，但各部份并没有统一的裁撤比例。这类调整一贯持续到今年。

退职级上，裁员范畴既有一线员工，又包孕总监及以上的打点人员。

此次调整的涉及范畴甚广，也激发了必定的风云。但从公司释放出的旗子灯号来看，互换的刻意很是坚定。

与时光赛跑

今年5月11日的上市仪式上，彭永东追念了夙昔四年的“焦炙”、“等候”、“高光”、“艰辛”，并将2022年的关键词定为“重生”，意为在动乱杂陈中回归初心，并锻造构造生发新的活力。彭永东将在港上市视为贝壳“下一段航程的鸣笛”，也是在为到达下一个目的积贮实力。

从资本的定价来看，“重生”的含义同样实用。

IPG中国区首席经济学家柏文喜向21世纪经济报道默示，在贝壳的一体两翼业务计划中，位居“两翼”的租赁和家居家装业务属于战略性计划，短时光内都不克不迭孕育发生分明收益。是以，纵然在回归港股后，也不应答公司估值做太高的哀告。

在今后举动性宽泛不高的情形下，香港资本市场对贝壳的反映确确着实不强烈热闹。终止6月23日开盘，贝壳在港交所的总市值为1919亿港元，与纽交所221亿美元的总市值相比，只是略有提升。

柏文喜同时默示，经并购而来，又被依托厚望的家居家装业务，怎么样与“一体”（房屋交易业务业务）更好地领悟与共同，并发挥协同效应，如今照旧未知数。

柏文喜指出，颠末回港和业务聚焦、裁员瘦身等一系列调整，贝壳的平台劣势和生态圈影响力仍然富强。但外部情形的影响仍然不容忽视。根据今后的市场情形，隐忧首要来自于市况长岁月不振对现金流的打击，这有兴许使贝壳没法赢得转型告成所需要的足够时光。

贝壳已经意想到这个成就。

短短数月间，贝壳阅历了前所未有的战略转型、架构调整和人员更动，不管打点层照旧一线人员，都需要从头熟习并倏地适应新的构造情势。是以，行进凝聚力、激发构造活力显得很是火急。

为此，彭永东向公司全员发起“百日奋战”的号召，在5月23日至8月31日的一百天里，将公司的目的与停留及时同步，并将价钱观和编制论固结成差别的口号，举行自我鼓励。

同时，下沉一线、切近业务，同样成为构造调整的首要误差。

5月以来，彭永东被选赴位于杭州的整装巨匠居一线，以运营部经理的身份，带领五人团队，探索整装场景下的打点提效编制论。更多高管、中层也去往“一体两翼”的一线，亲身染指作业，从而更深化天文解操盘逻辑，并优化决意设计。同时，中后援员工也起头休会一线流程，意在更好地实行赋能。

至6月24日，“百日奋战”已进入第33天，当日的口号是“让改变发生”。在这场长久的和平中，贝壳将做出怎么样的改变，又将怎么样改变行业，仍需拭目以待。